原油價格對化工(gōng)行業(yè)的影響

化工(gōng)行業(yè)具有較強的上(shàng)下(xià)遊産業(yè)聯動性特點，而原油作為(wèi)基礎能(néng)源和化工(gōng)原料，其價格對化工(gōng)下(xià)遊行業(yè)有重要的影響。 
           (一(yī)）價格上(shàng)漲
           原油價格上(shàng)漲首先将推動原油采掘企業(yè)毛利率增加，處于原油産業(yè)鏈中下(xià)遊的企業(yè)成本同時增加，由于成本上(shàng)漲，最終消費(fèi)品價格亦将上(shàng)漲。 具體到(dào)受益企業(yè)，原油采掘企業(yè)、成本轉嫁能(néng)力強的中下(xià)遊企業(yè)以及處于原油替代産業(yè)的企業(yè)将在原油價格上(shàng)漲時受益。
           原油替代産業(yè)包括生(shēng)物(wù)質能(néng)源、鹽化工(gōng)以及煤化工(gōng)，生(shēng)物(wù)質能(néng)源需求增加則推動農産品價格上(shàng)漲，從(cóng)而間接推動農藥及化肥的需求；而煤化工(gōng)産品需求增加則直接推動煤炭需求及價格上(shàng)漲。    在國(guó)際原油價格上(shàng)漲初期關注：因相(xiàng)對成本較低(dī)獲得更高(gāo)盈利能(néng)力的煤化工(gōng)行業(yè)；大石化行業(yè)和價格可傳導的大宗化工(gōng)品行業(yè)。在國(guó)際原油價格上(shàng)漲中期關注農藥、化肥、磷化工(gōng)及鹽化工(gōng)相(xiàng)關企業(yè)。    原油價格上(shàng)漲總體來說是上(shàng)遊受益下(xià)遊受累，但是影響的程度仍然需要從(cóng)多(duō)方面加以考量，這主要取決于行業(yè)消化油價上(shàng)漲的能(néng)力，具體包括：原油及原油上(shàng)漲引緻的其他成本占該行業(yè)生(shēng)産成本的比重、行業(yè)向下(xià)遊轉嫁價格的能(néng)力、提高(gāo)技(jì)術(shù)水(shuǐ)平以及改善成本結構的潛力。
           具體影響：
           1.正面影響
           1)以煤為(wèi)燃料（煤、電(diàn)價漲幅低(dī)于原油）的行業(yè)：
           石油相(xiàng)關——電(diàn)石法PVC，煤制乙二醇，BDO/PTMEG，滌綸拉動粘膠
           天然氣相(xiàng)關——煤頭尿素（硝酸铵/濃硝酸）、甲醇（醋酸、二甲醚、DMF）
           2）其它方面
           通(tōng)脹預期決定資源價值重新認識：鉀肥（冠農股份、鹽湖(hú)鉀肥）；磷礦石(興發集團、澄星股份)
           新材料有機(jī)矽價格穩定，替代原有塑料、橡膠能(néng)力加強(新安股份、藍星新材、宏達新材)
           2.不受影響：純堿，燒堿行業(yè)
           3.總體偏負面影響
           炭黑(hēi)、粗苯精制行業(yè)：成本上(shàng)漲壓力大于國(guó)外石油法産品漲價的拉力（能(néng)源屬性決定油價上(shàng)漲傳導至燃料油快，而乙烯焦油和苯更缺乏效率；燃料油上(shàng)漲直接帶動煤焦油及下(xià)遊粗苯價格上(shàng)漲）
           4.負面影響
           1）以石油（石化産品）原料的行業(yè)：
           聚氨酯：MDI、TDI、聚醚（原料環氧丙烷）
           氨綸（原料MDI），滌綸（原料PTA，乙二醇）
           乙烯法PVC，下(xià)遊塑料制品
           農藥、染料，紡織助劑等精細化工(gōng)産品
           2）以天然氣為(wèi)原料的行業(yè)：
           氣頭尿素企業(yè)利潤空間将受到(dào)壓縮，相(xiàng)關上(shàng)市(shì)公司：雲天化、川化股份、建峰化工(gōng)、泸天化、赤天化、四川美豐、遼通(tōng)化工(gōng)；
           天然氣甲醇企業(yè)，相(xiàng)關上(shàng)市(shì)公司：遠(yuǎn)興能(néng)源。
           具體子行業(yè)：
           1、石油開(kāi)采業(yè)
           石油開(kāi)采業(yè)作為(wèi)石油化工(gōng)行業(yè)的最上(shàng)遊，成為(wèi)油價上(shàng)漲的直接受益者。有著(zhe)豐富石油儲備的企業(yè)更是享受著(zhe)産品需求和價格大幅度提高(gāo)的收益，同時，石油價格的高(gāo)漲也将促進石油開(kāi)發的加快，因此與石油開(kāi)發相(xiàng)關的石油設備行業(yè)，也成為(wèi)受益者之一(yī)。
           關注原油開(kāi)采企業(yè)、石油工(gōng)程承包商、石油機(jī)械制造商、油田修理、管道輸送等企業(yè)。相(xiàng)關上(shàng)市(shì)公司：中國(guó)石油、海油工(gōng)程、中海油服、神開(kāi)股份。
           2、天然氣
           相(xiàng)關上(shàng)市(shì)公司：廣彙股份、陝天然氣（具有區域壟斷性的管輸企業(yè)）。
           3、煤化工(gōng)
           高(gāo)油價帶給石油化工(gōng)的成本壓力對煤化工(gōng)、電(diàn)石化工(gōng)行業(yè)形成利好，以煤和電(diàn)石法為(wèi)原材料的化工(gōng)企業(yè)将獲益良多(duō)。以煤炭為(wèi)原材料的煤化工(gōng)企業(yè)相(xiàng)對于以石油天然氣為(wèi)原料的化工(gōng)企業(yè)，具備較大的成本優勢，如煤焦油、合成氨、甲醇等。同時，以煤炭為(wèi)原料的煤頭尿素等産品也将受益。相(xiàng)關上(shàng)市(shì)公司：山西(xī)三維、雲維股份、柳化股份、湖(hú)北(běi)宜化、華魯恒升。
           4、化纖　
           油價上(shàng)漲對化纖行業(yè)的影響是比較直接的。合纖原料乙二醇、PTA、聚酯切片、滌綸聚酯、錦綸直接受油價的影響，這幾種原料的價格幾乎完全是由成本推動的，而且合纖原料價格的上(shàng)漲幅度往往超過其下(xià)遊産品價格上(shàng)漲的幅度。相(xiàng)關上(shàng)市(shì)公司：皖維高(gāo)新、神馬實業(yè)。
           煤制乙二醇
           乙二醇的生(shēng)産路(lù)線如下(xià)：乙烯—環氧乙烷—乙二醇，其直接原料為(wèi)乙烯，間接原料是石腦(nǎo)油。數據表明，乙二醇價格與原油價格保持同向變化，而且有較高(gāo)的一(yī)緻性。
           油價上(shàng)漲，必然提高(gāo)石油法生(shēng)産乙二醇的成本；煤制乙二醇成本優勢将逐漸顯現：1、原料為(wèi)褐煤，資源豐富，價格低(dī)廉；2、工(gōng)藝流程短，能(néng)耗低(dī)。相(xiàng)關資料顯示，該工(gōng)藝毛利率可達50%以上(shàng)，比國(guó)外石油工(gōng)藝法高(gāo)10-20%。相(xiàng)關上(shàng)市(shì)公司：丹化科技(jì)。
           5、建材
           建築、建材，特别是化學建材、玻璃等，由于處于石油化工(gōng)行業(yè)的較下(xià)遊，受原油價格變化的影響程度相(xiàng)對較小(xiǎo)，但油價的上(shàng)漲也将直接引發建材行業(yè)生(shēng)産成本的上(shàng)升，行業(yè)利潤也将一(yī)定程度被壓縮。
       一(yī)體化電(diàn)石法PVC生(shēng)産商的利潤将随原油價格上(shàng)升呈自(zì)下(xià)而上(shàng)的楔形擴大趨勢，主要由于後端銷售價格比前端要素價格變動更富有彈性。相(xiàng)關上(shàng)市(shì)公司：英力特、中泰化學。
           6、農藥
           油價走高(gāo)使得未來對能(néng)源供給的擔憂日益迫切，生(shēng)物(wù)能(néng)源仍将是未來的發展重點。對生(shēng)物(wù)能(néng)源發展前景的樂觀預期，進而會(huì)擴大對農作物(wù)的需求，最終會(huì)導緻農藥需求的增加。相(xiàng)關上(shàng)市(shì)公司：諾普信、利爾化學、揚農化工(gōng)、華星化工(gōng)、新安股份、江山股份。
          （二）價格下(xià)跌
           油價下(xià)跌對下(xià)遊行業(yè)的影響是明顯的，且大多(duō)是受益者。首先是煉油業(yè)。油價下(xià)跌會(huì)直接降低(dī)生(shēng)産成本，企業(yè)盈利會(huì)增加；然後是其它化工(gōng)子行業(yè)，如化纖、塑料、橡膠等，成本下(xià)降，盈利能(néng)力上(shàng)升。
           1、正面影響
           石化行業(yè)——以原油及其常減壓、催化重整輕質油等為(wèi)原材料的煉化企業(yè)。相(xiàng)關上(shàng)市(shì)公司包括中國(guó)石化、茂化實華、上(shàng)海石化。
           機(jī)構預測石油價格每下(xià)降1美元/桶，将降低(dī)中國(guó)石化、上(shàng)海石化全年(nián)原油采購成本分别為(wèi)7億元、1億元左右。
           橡膠制品——橡膠制品的原材料主要有天然橡膠和合成橡膠，原油價格的下(xià)跌将降低(dī)合成橡膠的生(shēng)産成本并拉動天膠價格下(xià)行。相(xiàng)關上(shàng)市(shì)公司包括黔輪胎、青島雙星、風神股份    塑料制品及電(diàn)子制造——塑料制品的原材料基本來自(zì)石油乙烯和煉油裝置，原油價格的下(xià)跌将大大降低(dī)合成塑料的生(shēng)産成本，對塑料占成本比重較高(gāo)的電(diàn)子制造公司影響也較大。相(xiàng)關上(shàng)市(shì)公司包括：金發科技(jì)、廣東榕泰、海螺型材
           化纖——合成化纖的生(shēng)産成本大大降低(dī)。相(xiàng)關上(shàng)市(shì)公司包括山東海龍、海利得、友(yǒu)利控股。
           農藥——農藥行業(yè)對苯的需求量較大，而苯的價格直接與原油價格相(xiàng)關，在油價走跌時，農藥行業(yè)的利潤将有可能(néng)上(shàng)升。
           2、負面影響
           替代能(néng)源的興起，是建立在油價上(shàng)漲的基礎上(shàng)的，油價下(xià)跌，勢必為(wèi)替代能(néng)源帶來經營風險。替代能(néng)源有兩個(gè)重點，一(yī)是煤基替代液體燃料，包括甲醇、二甲醚、合成油等，二是生(shēng)物(wù)液體燃料，如乙醇、生(shēng)物(wù)柴油等。
           煤化工(gōng)——原油價格下(xià)跌，如果煤價下(xià)跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小(xiǎo)于原油，煤化工(gōng)中主要的煤制油和煤制甲醇項目等成本優勢就(jiù)不明顯了。有專家預測，原油價格若是低(dī)于70美元/桶，就(jiù)斷絕了煤化工(gōng)行業(yè)發展的可行性。
           化肥——由于原油價格回落導緻農産品價格也大幅下(xià)挫，導緻對化肥的需求降低(dī)，影響化肥行業(yè)利潤下(xià)降。
           基礎化工(gōng)——化工(gōng)行業(yè)遍及自(zì)上(shàng)端石油到(dào)下(xià)端最終消費(fèi)品的整個(gè)長(cháng)産業(yè)鏈。産品價格傳導的實踐性表明，化工(gōng)産業(yè)鏈上(shàng)端産品與石油的價格傳導效應明顯強于化工(gōng)産業(yè)鏈下(xià)端産品與石油的價格傳導效應。由于化工(gōng)行業(yè)屬于典型的資本密集型産業(yè)，成本構成中折舊(jiù)占有絕對比重。因此，化工(gōng)産鏈不同上(shàng)下(xià)端的價格傳導效應差異使上(shàng)端的基礎化工(gōng)企業(yè)實際受益油價上(shàng)漲。
           在油價下(xià)跌過程中，這類企業(yè)盈利将面臨業(yè)績下(xià)降的放(fàng)大效應。一(yī)方面，在産銷量增長(cháng)的前提下(xià)，而油價下(xià)跌傳導的基礎化工(gōng)品價格下(xià)降，則這類企業(yè)的營業(yè)額整體反而下(xià)降。與此同時，産品價格下(xià)降及單位折舊(jiù)成本在營業(yè)額下(xià)降時的相(xiàng)對上(shàng)升，有望擠壓該類企業(yè)毛利率，結果緻使該類企業(yè)的利潤下(xià)降幅度超過了收入下(xià)降幅度。
          （三）景氣度影響
           對于化工(gōng)企業(yè)來說，原油價格不但影響到(dào)生(shēng)産成本和産品價格，還(hái)關系到(dào)整個(gè)經濟形勢而影響到(dào)下(xià)遊和終端的需求。油價某種程度上(shàng)與化工(gōng)闆塊的景氣程度呈正相(xiàng)關，油價漲得高(gāo)，化工(gōng)産品的成本和價格上(shàng)漲，終端需求旺盛。油價下(xià)跌，伴随著(zhe)整體經濟形勢的不景氣，需求疲軟。
          （四）成本傳導性
           對于具有成本傳導性的子行業(yè)來說，油價高(gāo)企時，産品價格也會(huì)跟著(zhe)上(shàng)漲，油價降低(dī)時，産品價格也會(huì)降低(dī)；而那些不具成本傳導性的子行業(yè)，比如農藥、化纖、塑料等，油價高(gāo)時，成本并不能(néng)有效傳導下(xià)去，産品價格并不一(yī)定漲，而油價降低(dī)時，生(shēng)産成本降低(dī)，對相(xiàng)關企業(yè)則構成利好。
          （五）抗周期性和政策性
           基礎化工(gōng)産品價格與原油價格表現出極強的正相(xiàng)關關系，而化工(gōng)新材産品價格除與油價一(yī)定的正關聯關系外還(hái)表現出自(zì)身的運行特征——整體波動有限。因此，化工(gōng)新材企業(yè)具有抗周期性。
           抗周期性體現了化工(gōng)新材料的産品價格下(xià)降幅度小(xiǎo)于原料的下(xià)降幅度。另一(yī)方面，在原油價格下(xià)跌背景下(xià)，出于政策等原因使企業(yè)産品價格趨穩的行業(yè)必将有利于毛利率的明顯提升。